Come si legge un bilancio riclassificato

Riclassificare un bilancio significa riordinare le voci di stato patrimoniale e conto economico in schemi diversi da quelli civilistici, per far emergere margini e indici che gli schemi obbligatori non mostrano. Il bilancio depositato al Registro delle Imprese risponde a un obiettivo di pubblicità legale: dice cosa c'è, non come sta andando l'azienda.

Il documento riclassificato non è un bilancio ufficiale e non viene depositato da nessuna parte. È un'elaborazione, e per questo due analisti possono produrre due versioni diverse dello stesso bilancio senza che nessuno dei due abbia sbagliato.

Perché gli schemi civilistici non bastano

Lo stato patrimoniale previsto dal codice civile classifica l'attivo per destinazione (immobilizzazioni e attivo circolante) e il passivo per natura, senza distinguere i debiti finanziari da quelli commerciali. Il conto economico è a valore e costi della produzione: aggrega per natura del costo, non per area di gestione.

Da questi schemi non si ricavano direttamente tre informazioni che servono a chiunque valuti un'azienda: quanto vale il debito finanziario netto, quanto margine produce la gestione caratteristica prima delle politiche di ammortamento, e quanta liquidità è immobilizzata nel ciclo commerciale.

Domanda	Risposta nel bilancio civilistico	Risposta dopo la riclassificazione
Quanto debito finanziario ha?	Sparso fra le voci D del passivo, mescolato ai debiti verso fornitori	Posizione finanziaria netta
Quanto rende la gestione operativa?	Non esposta come margine autonomo	MOL ed EBIT
Quanto capitale è bloccato nel circolante?	Da ricostruire voce per voce	Capitale circolante netto commerciale
Regge un anno difficile?	Nessun indicatore di struttura	Indici di liquidità e di indebitamento

I due schemi dello stato patrimoniale

Criterio finanziario. Le voci si ordinano per liquidità dell'attivo e per esigibilità del passivo, con lo spartiacque dei dodici mesi. Ne escono attivo corrente e immobilizzato, passivo corrente e consolidato, patrimonio netto. È lo schema che serve per gli indici di liquidità e per rispondere alla domanda se l'azienda riesce a onorare le scadenze ravvicinate.

Criterio funzionale (o di pertinenza gestionale). Le voci si ordinano per area: gestione caratteristica, accessoria, finanziaria. Ne esce il capitale investito netto, contrapposto alle fonti di copertura fra mezzi propri e indebitamento finanziario netto. È lo schema che serve per il ROI e per capire quanto capitale l'azienda impiega davvero per fare il suo mestiere.

I due schemi convivono. Chi analizza per concedere credito a breve parte dal finanziario; chi valuta la redditività di un'impresa o prepara un'acquisizione parte dal funzionale.

Il conto economico a valore aggiunto

La riclassificazione più diffusa in Italia è quella a valore aggiunto, perché si costruisce quasi meccanicamente dalle voci civilistiche e produce una scala di margini leggibile dall'alto verso il basso.

Livello	Come si ottiene	Cosa dice
Valore della produzione	Ricavi, variazione rimanenze prodotti, capitalizzazioni interne	Quanto l'azienda ha prodotto, non solo venduto
Valore aggiunto	Meno consumi di materie e costi per servizi e godimento beni di terzi	La ricchezza creata prima di remunerare il lavoro
MOL (EBITDA)	Meno costo del personale	Il margine della gestione operativa, al netto delle politiche contabili
EBIT (reddito operativo)	Meno ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti	Il risultato della gestione caratteristica
Risultato ante imposte	Più o meno gestione finanziaria e straordinaria	Effetto della struttura del debito
Utile netto	Meno imposte	Quanto resta ai soci

Il MOL è il livello più confrontabile fra aziende diverse, perché non risente delle scelte su ammortamenti e svalutazioni. È anche la riga che gli imprenditori confondono più spesso con il flusso di cassa: il MOL ignora le variazioni del circolante, quindi un'azienda con MOL positivo e crediti che non incassa resta senza liquidità.

Gli indici, e cosa chiedere a ciascuno

Indice	Formula	Come si legge
ROE	Utile netto / Patrimonio netto	Rendimento per chi ha messo i soldi. Va confrontato con il costo del capitale, non con lo zero
ROI	EBIT / Capitale investito netto	Rendimento della gestione operativa, indipendente da come è finanziata
ROS	EBIT / Ricavi	Marginalità sulle vendite. Utile solo dentro lo stesso settore
PFN	Debiti finanziari meno liquidità e attività finanziarie	Il debito vero. Se negativa, l'azienda ha cassa netta
PFN / MOL	Posizione finanziaria netta su margine operativo lordo	Anni teorici di margine per estinguere il debito. Oltre 3-4 le banche iniziano a fare domande
Current ratio	Attivo corrente / Passivo corrente	Sotto 1 le scadenze a breve superano le risorse a breve
Quick ratio	(Attivo corrente meno rimanenze) / Passivo corrente	Come sopra, escludendo il magazzino, che non sempre si vende
Giorni di incasso	Crediti commerciali / Ricavi x 365	Quanto tempo passa dalla fattura al denaro
Giorni di pagamento	Debiti commerciali / Acquisti x 365	Se cresce molto e senza accordo, può segnalare tensione di cassa

Nessuno di questi numeri significa qualcosa da solo. Un current ratio di 0,9 in un supermercato, che incassa in contanti e paga i fornitori a 90 giorni, è normale; lo stesso valore in un'impresa edile è un allarme.

La lettura utile è sempre doppia: nel tempo, confrontando almeno tre esercizi della stessa azienda, e nello spazio, confrontando l'azienda con concorrenti dello stesso settore e di dimensione paragonabile.

Dove la riclassificazione inganna

Le rimanenze. Sono la voce più discrezionale dell'attivo. Un magazzino sopravvalutato gonfia insieme utile, patrimonio netto e indici di liquidità. Il quick ratio esiste proprio per questo.

Il bilancio abbreviato. Le società che restano sotto le soglie previste dal codice civile possono depositare uno schema sintetico, e le micro-imprese uno ancora più ridotto. Molte voci risultano aggregate, quindi la riclassificazione parte da dati meno dettagliati e alcuni indici non si possono calcolare senza chiedere il dettaglio all'azienda.

I crediti verso soci e le operazioni infragruppo. Un credito verso la controllante può essere sostanza o partita di giro. Va isolato prima di calcolare qualunque indice di liquidità.

Attenzione anche a come sono classificati i debiti. Lo spostamento di un finanziamento da oltre a entro dodici mesi cambia il current ratio senza che nella sostanza sia successo niente, e la nota integrativa è l'unico posto dove il dettaglio per scadenza si vede davvero.

Resta il limite più grosso: un esercizio isolato non dice niente. La riclassificazione ha valore quando è applicata con gli stessi criteri a più anni consecutivi, perché è il confronto a produrre informazione, non il singolo numero.

Dove trovare i dati

Il bilancio depositato è pubblico e si richiede al Registro delle Imprese. Per riclassificare conviene partire dal formato XBRL anziché dal PDF: le voci sono già taggate secondo la tassonomia ufficiale e si importano in un foglio di calcolo senza ricopiarle a mano, il che elimina l'errore di trascrizione che è la causa più banale di un'analisi sbagliata.

La nota integrativa va letta comunque, perché è lì che stanno i criteri di valutazione, il dettaglio dei debiti per scadenza e le informazioni sulle parti correlate. Sono esattamente i dati che servono per non sbagliare la riclassificazione.

Domande frequenti

Il bilancio riclassificato va depositato? No. Il deposito riguarda il bilancio redatto secondo gli schemi civilistici. La riclassificazione è un'elaborazione interna o di terzi e non ha valore legale.

Esiste uno schema di riclassificazione obbligatorio? No, e questo è il motivo per cui due analisi dello stesso bilancio possono divergere. Gli schemi a valore aggiunto e a costo del venduto sono i più diffusi per prassi, non per obbligo.

MOL ed EBITDA sono la stessa cosa? Nella pratica corrente sì, ed entrambi indicano il margine operativo prima di ammortamenti e svalutazioni. Nessuno dei due è definito dal codice civile, quindi il perimetro esatto va sempre verificato quando il dato arriva da un terzo.

Posso riclassificare il bilancio di una S.n.c.? Le società di persone non depositano il bilancio, quindi non esiste un documento pubblico da cui partire. Serve la contabilità fornita dall'azienda stessa.

Che rapporto c'è con gli indicatori del Codice della crisi? Il Codice della crisi d'impresa chiede agli amministratori assetti adeguati a rilevare per tempo lo squilibrio, e gli indicatori usati in quel contesto, come la sostenibilità del debito rispetto ai flussi, nascono dallo stesso lavoro di riordino delle voci. La riclassificazione è lo strumento, non l'adempimento.

Quanti anni servono per un'analisi attendibile? Tre esercizi sono il minimo per distinguere una tendenza da un'oscillazione. Con due si vede solo una variazione, che può dipendere da una singola commessa.

La banca riclassifica il bilancio con gli stessi criteri? Ogni istituto usa il proprio schema interno e lo integra con dati che il bilancio non contiene, a partire dagli andamentali della Centrale dei rischi della Banca d'Italia. Un indice calcolato in casa può quindi non coincidere con quello che l'istruttoria produce sullo stesso bilancio. Il funzionamento di quei modelli è descritto nella guida sul credit scoring aziendale.

Come si riclassifica un bilancio consolidato? La logica è la stessa, ma vanno prima eliminate le partite infragruppo già elise nel consolidamento e va isolata la quota di terzi nel patrimonio netto. Confrontare il consolidato di un anno con il bilancio d'esercizio di un altro produce indici privi di significato.

Serve la nota integrativa se ho già il file XBRL? Sì. Il tagging copre gli schemi quantitativi, mentre criteri di valutazione, dettaglio dei debiti per scadenza e informazioni sulle parti correlate stanno nel testo. Sono gli elementi che spostano il risultato della riclassificazione.

Fonti ufficiali

I criteri di redazione del bilancio e gli schemi obbligatori di stato patrimoniale e conto economico sono negli articoli 2423 e seguenti del codice civile, insieme alle forme semplificate per il bilancio abbreviato (art. 2435-bis) e per le micro-imprese (art. 2435-ter), consultabili su Normattiva. La composizione degli schemi è trattata nel principio contabile OIC 12 dell'Organismo Italiano di Contabilità. I bilanci depositati si richiedono al Registro Imprese. Gli obblighi di rilevazione tempestiva dello squilibrio sono nel D.Lgs. 14/2019. Gli andamentali che le banche affiancano al bilancio in istruttoria provengono dalla Centrale dei rischi della Banca d'Italia, accessibile gratuitamente anche all'impresa che vuole vedere la propria posizione.

Per l'operatività vedi bilancio depositato, bilancio XBRL, visura camerale ordinaria e visura camerale storica. Per i canali di reperimento del documento vedi dove scaricare il bilancio di una società, e per la lettura in chiave di rischio il credit scoring aziendale.

Questa guida ha finalità informative e non sostituisce l'analisi di un commercialista o di un revisore sul bilancio specifico. Vedi il disclaimer YMYL.